滙豐控股(2)......16

滙豐是否一隻好股票，我們換一個角度以十年時間來看，再和兩隻主要大藍籌比較(註一)，《滙豐》表現仍可謂一枝獨秀：

	1995 年 底	2005 年 底	增 長
恆 生 指 數	10073	14876	47.69%
滙  豐	39	124.5	219.23%
和 記	47.1	73.85	56.79%
新 鴻 基 地 産	63.25	75.5	19.37%

再換一個角度，時常聽別人說，買《滙豐》「只有買貴，無買錯」，如果過去在最高位買入又會如何呢？

	歷 史 高 位	時  間	05 年 底	增 長
恆 生 指 數	18,397	2000年3月	14,876	-19.14%
滙  豐	136.50	04年11月	124.50	-8.79%
中 國 移 動	80.00	2000年3月	36.70	-54.13%
和 記	147.00	2000年3月	73.85	-49.76%
新 鴻 基 地産	109.50	97年8月	75.50	-31.05%
東 亞 銀 行	33.30	97年7月	23.45	-29.58%

以上表來看，《滙豐》比它的最高位只差約9%，若包括其間股息$5.36，真實的虧損不到5%，反觀其他股份與最高位相差的距離仍非常大，即使計入股息亦無法彌補。還有一點，現在距離《滙豐》所做高位時間只相差14個月，《和記》及《中國移動》與高位時間已接近六年而《新鴻基地產》及《東亞銀行》則超過八年半，還未到家鄉。
2005年《滙豐》的股價表現不好，是一隻落後的股份(註二)，所指是股價與業績相比，《滙豐》的每股盈利及股息都有增長，但股價不升反跌，以股價推算的股東回報(TSR) 亦不理想，2006年3月6日將公佈全年業績，股東們必有期望：
1.      去年8月2日龐約翰預告進取 (progressive) 派息政策，將會是什麼？
2.      04年的股息增長率是10%，但派息比率由71%下降至61%，05年會否回升？
3.      05年是滙豐成立140週年，會否有慶祝活動？
4.      TSR的落後表現，對管理層有没有壓力？
5.      新舊主席交替，今年股價又會如何反應？
以上都是未知之數，假若05度的年業績未如理想，我仍會繼續持有滙豐，因我相信經過十多年的併購，《滙豐》最光輝的日子還未出現…(待續)



 (註一)：没有包括股息，若包括股息收益，相信滙豐的表現更出色。没有計及中國移動，因其未上巿。
(註二)：很多人包括二流分析員，都誤會了「落後」的意思，「落後」是不可以與大巿或其他股份相比，如果有這種想法，你就會很容易買入像《電訊仍Fall》的股票。