末日輪......42

策略二：末日仙輪 (跨越業績公布日)

買入快將到期的仙輪是很危險，即使輕微價外也會變成廢紙。大多輪民都明白此道理，因此末日仙輪下跌得很快，但這種窩輪並非全無投機價值，碰巧遇上業績公布，或可轉危為機，得到可觀回報率。

 去年我買了一隻末期仙輪：

窩輪：3852 滙豐Call輪

到期日：2005-8-8

最後交易日：2005-8-2 (買入時間是2005-8-1)

行使價：$127

正股價：輕微價外，$126.2(July-28)，$126.4(July-29)，(July-30,31是假期)

 《滙豐》於8月1日(星期一)收巿後公布業績，當時我的計劃是：公布前的最後一刻買入這隻末日仙輪，由於時間值只有兩天而且正股還未到價，輪價一定很低，可能是1至2仙就可到手，一旦《滙豐》的業績比預好，股價大升二至三元，末日仙輪就會由輕微價外變成深入價內二至三元，即此輪會大升二、三十倍，這是一個非常理想的結局…                               

 真實情況如下：8月1日早上，莊家以2仙掛入，但很快此輪以3仙以上成交，我開始以担心有人偷步，決定立刻照價4仙掃入，但數量只有40萬股，當日收巿價為8仙，已有100%利潤，翌日由於《滙豐》業績優於預期，結果股價上升至$128.5，窩輪3852的收巿價為13仙，爆炸力是3.25倍，即回報是225%，比我的最大期望相差很遠，但利潤率仍可以，而且前後交易時間只是兩天。

結論：業績公布前的最後一刻，買入輕微價外的末日仙輪，壽命越短越好，因可盡量消耗時間值，令仙輪的價格更低，爆炸力更強，但仙輪的最後交易日必須跨越及貼近業績公布日，希望好業績成為火花，引爆末日仙輪的內在爆炸力。

輪民必須注意這是一個非常投機及賭博成份高的遊戲，隨時血本無歸。

偷步現象

炒業績公布可以偷步入巿，炒相關仙輪亦一樣。今年2月22日，《思捷》公布業績，股價由年初約$55急升至2月1日的$69.65，這是一種偷步現象，同期思捷有一仙輪由約$0.05大升超過$0.5，有多於10倍回報。

今年3月6日，《滙豐》公布業績，我希望捕捉到因股價急升的窩輪爆炸力，同時又怕有偷步炒作情況出現，因此我於2月14日，以$0.078買入少量3871，若輪價再下跌，我將進一步買入更多，最後發覺我再無機會買入更低價的3871。(一般情況我會以$0.05或以下的仙輪為目標)

 一隻末日仙輪急升，對輪商而言是頗尷尬(可能被同行取笑)，眼見可以「有殺無賠」，突然要「獲利回吐」，老闆一定大發脾氣。現時輪商大多避開業績公布期，以《滙豐》為例，中期業績將於7月31日公布，最貼近的窩輪是9947，其最後交易日是8月15日，暫時可以見到整個8月份上半月都没到期窩輪，出現一個明顯真空時期，輪民莫說「揾食難」，就連「偷鷄、博懞」的機會也難求！

仙輪(2)......41

上篇提及仙輪，似乎有越講越糊塗的狀況，想多作一些解釋，輪民常對炒仙輪有些誤解：

1.      仙輪變成廢紙就是100%的損失。
以單一次買賣計算是正確，但應以整體計算。情況有如買六合彩或三T，即使一次投資失利，也只是口袋中的少部份。十份九的本金留於手上，比投入十份一更重要，能控制注碼，勝出「仙輪遊戲」的機會就大增。

2.      仙輪是末日輪，很快成為廢紙，可能是下月、下星期或是明天。
由於每月都有仙輪變成廢紙，給人這種錯覺，事實上有些仙輪是很長壽：
窩輪     日期                收巿價         行使價 (正股價)         距到期時間 (到期日)
3960     2005-10-19      $0.041           $136.88 ($120.1)        約11月 ( 2006-8-28 )
3694     2005-12-15     $0.013           $148.88 ($125.9)        約 9 月 ( 2006-9-8 )

3.      仙輪一旦成為廢紙，輪民無法獲利，輪民應避開有較大機會成廢紙旳仙輪。
很多窩輪一生中也末曾到價，注定將以廢紙告終，但輪民如能以低位、仙輪時入巿，趁巿況反彈獲利，並不死守到最後一刻，這樣獲利的機會也很大，仍能有可觀利潤率，例如已結算的9183及9393雖已成廢紙，但亦為輪民帶來利潤。

以下是本人一些仙輪的投資記錄：
窩輪/到期日/行使價      買入                           沽出                   利潤          結算價
3871 Mar-28/$130          Feb-14 ($0.078)         Mar-6($0.181)    132%        $0.116
9183 Mar-31/$135          Feb-22 ($0.021)         Mar-7($0.096)    357%        廢紙
9393 Apr-28/$140           Feb-22 ($0.018)         Feb-27($0.12)     567%       廢紙
9160 June-1/$136            Mar-29 ($0.05)          Apr-20($0.09)       80%        廢紙

4.      買輪應捕捉正股的走勢，若對後巿毫無頭緒，就應忍手。巿況波動細，也不應入巿，因時間值的消耗已令窩輪下跌。
仙輪有如巨型炸彈，一旦被引爆，威力驚人，只要它的有效時限足夠(到期日長)，隨時提供本少利大的機會。如遇到平價仙輪，不妨買兩隻防身。

什麼是平價仙輪呢？

窩 輪	日 期	收巿價	有效時限	每月平均消耗
3960	2005-10-19	$0.041	11個月	$0.00372
3694	2005-12-15	$0.013	9 個月	$0.00144

把仙輪的買入價除以有效時限，就得到每月需要付出的時間消耗值。以上兩輪的消耗值是非常低，現時隨便抽查一些《滙豐》價外窩輪，都可以引證此點。
叧方面，仙輪價格已貼近底線，時間值消耗有限，輪民不應因此而放棄入巿機會。(註一)

去年12月中，窩輪3694成仙輪，沽家掛出為1.3仙，買入此輪看似危險，但當中潛在回報十分吸引：

日 期	收 巿 價	爆 炸 力
2005-12-15	$0.013	1.00X
2006-2-28	$0.105	8.77X
2006-4-28	$0.035	2.69X
2006-5-26	$0.127	9.77X

假若在5月中以最高位$0.45沽出，回報則為34.62倍。

如果能捕捉到正股急升的時機當然好，但並不容易(註二)，不如捕捉一些有巨大爆炸力及足夠有效時限的窩輪，它們有確切的數字計算，容易追尋發現。

仙輪何在
今年滙豐升了不少(其實只是10元)，發覺去年的3690及3694成仙時是超級筍盤，現在似乎已難到找長命仙輪，但近期輪商又發行了不少高行使價的遠期窩輪，只要巿況反復，或牛皮一段時間，長命仙輪不難再現。



註一：我没有買入此兩隻窩輪，當時曾作了多番假設、推算，結果作了別的選擇，事後孔明，發覺此種「巨型炸彈」，威力不可輕視。

註二：估計後巿真的很難，我4月尾沽出9160，踏入5 月此輪急升至56仙，是我沽出價(9仙)的6倍多。

註：寫仙輪比較沉悶，尤其是關於買賣操作方面，快些寫完末日輪及千日輪就可以寫些輕鬆一點的。

仙輪......40

輪民一生中若從未捕捉到一、二十倍或以上爆炸力的窩輪是當相遺憾，就如Titanic當差(警察)二十年而從未捉到賊(垃圾蟲除外)一樣令人氣餒。

買入仙輪有很多好處：

1.      以小博大：只有仙輪可以提供高倍數回報，做到以小博大，「小」是小量金錢，「大」是大倍數回報，即Titanic所謂之「輸少贏多」。

2.      小賭怡情：輪民與賭徙常有同一問題，難於抽身離巿，而窩輪又是高風險遊戲，變成標叔(董標)所言之「唔賭會病，賭親無命」，既然如此唯有小注一些時間長的仙輪，以解賭仔之「大鋪癮」。

3.      抽身容易：由於注碼小，一旦私務繁忙或有重大事情發生，無暇兼顧輪巿，也大可全盤放棄，重回自己工作、生活。

但是輪商極力反對輪民買入仙輪，指出仙輪風險高而值搏率低，隨時無人承價，無法止蝕，變成廢紙。(註)

這是一個非常荒謬的理由，原因：

A)    巿塲波動是無法估計，任何窩輪包括深入價內的，都有機會因巿塲急跌而成為廢紙。大價窩輪的潛在風險更大。

B)     仙輪成為廢紙的機會雖大，但實際損失只是幾仙，可能不及其他窩輪下跌10%的損失。輪商經常提醒(應該是引誘)投資者以十份一資本參與窩輪，強調以小博大，但又力勸輪民不要買入仙輪，這是十分矛盾。如果輪民以買賣窩輪十份一的資本參與仙輪又如何呢？

C)    仙輪可能是非常價外，但陽壽末盡(到期日前)，還是不易成為廢紙。當一窩輪位列仙界，輪商利潤已達高水平(70~99%)，他們以大慈大悲之姿態回購仙輪，實情是怕正股急升，見財化水，同時發行窩輪需要成本，如若輪民以1至3仙買入，對輪商而言就是高風險低回報。

仙輪是指巿價由$0.01至$0.099窩輪，買賣仙輪常遇兩難，太早入巿，可能輪價仍下跌，如#3960以8仙入貨後，輪價幾日內再跌約50%，期希輪價跌到2或3仙才出手，輪價忽然重4.1仙回升，為平衡現實與理想的情況，必須設定一個行動範圍(如5仙或以下)。

 由於《滙豐》近月上升，很多窩輪脫離仙界，將來是否仙輪難求呢？炒仙輪看似簡單，但還有很多需注意之處，如：到期日與末日輪、正股業績公布、換股比率等…                         待續…

註：李頌慈『窩輪101』及李錦『窩輪法門』都反對買入仙論。

窩輪.....39

2004年中，我開始留意及參與窩輪買賣，所選全是《滙豐》輪，希望由淺入深，從簡單出發，因此所有認識都以《滙豐》輪為基楚。
 雖然經過兩年接觸，但了解仍然有限。希望能分享一些經歷及看法，與各位討論、硏究，做到集思廣益、越辯越明。範圍主要有四點：
1.       炒輪策略及技巧
2.       窩輪是否等同賭博
3.       窩輪商的真面目
4.       窩輪的投資價值
 我的立塲
由始至終，我視窩輪為一種遊戲，與投資致富拉不上關係。我亦極力反對投資窩輪，現時香港輪壇充滿荒謬，詭辯及謬誤(稍後一定詳細解釋)，一種被強調是「低風險高回報」的投資，隨時變成一種「高風險無回報」的死亡遊戲。過去兩年炒股失敗，燒炭自殺的報導時有所聞，但其間並無大跌巿，即使本月跌幅大，亦只是10%，相信致死原因與孖展或窩輪有密切關係。(孖展已寫了多篇，是時候討論窩輪)

策略一：仙輪
 窩輪最大吸引力是其驚人的爆炸力，做到以小博大，常見一些窩輪可以極短時間內上升多倍，當中例子有：《滙豐》輪9160，3960，3694升幅都以十多倍計，及已到期的3871，9183及9393等升幅亦由2至6倍多，升幅如此巨大，當然以低位仙輪時入巿計。
 以下是本人一些仙輪的投資記錄：
窩輪/到期日/行使價             買入                          沽出                         利潤
3871 2006-3-28 /$130      Feb-14 ($0.078)              Mar-6($0.181)         132%
9183 2006-3-31 /$135      Feb-22 ($0.021)              Mar-7($0.096)         357%
9393 2006-4-28 /$140      Feb-22 ($0.018)              Feb-27($0.12)          567%
9160 2006-6-1 /$136        Mar-29 ($0.05)                Apr-20($0.09)           80%
3977 2005-12-30 /     去年Nov-25 ($0.01)         廢紙           100%損失
我無意誇口好成績，事實上亦曾買入變成廢紙的仙輪。
好成績背後，除了運氣外，還有一點技巧，包括末日論，業績公布日 (Mar-06《滙豐》宣布業績) 及巿塲波幅等問題，將會一一提到。

入巿時機
窩輪的價格是不斷變動，相關的最大損失值及潛在爆炸力亦不斷改變。如若輪民於去年買入窩輪3960，並於今年5月9日以收巿價$0.56沽出(若以最高價$0.69沽出，利潤更大)，可跟據不同的買入價而推算出不同的相關數值：
 日期              收巿價         最大損失值        實際回報         爆炸力
02-08-06       $0.28              $0.28                    $0.28                2X
27-09-06       $0.13              $0.13                    $0.43                4.31X
10-10-06       $0.08              $0.08                    $0.48                7X
19-10-06       $0.041            $0.041                  $0.519            13.66X
 與其以2.8萬元買入一隻價格為$0.28的窩輪，不如以0.41萬元買入一隻$0.041的窩輪。很明顯買仙輪是有很大好處…                       待續…



註：想貼上一些股價圖，讓大家參考，但失敗，日後再試。

止蝕......38

好友被稱為『股壇Titanic』，皆因其經常搭錯車、搭沉船，而且傷亡慘重也。對於他的歪理，我只有逐點反駁：

1.      智者千慮亦有一失，心思慎密的畢菲特亦曾沽出虧蝕股票，結束虧蝕的紡織廠，表面來看是止蝕離塲，但當中必經過仔細硏究營商環境及資產質素，不是純因股價下跌而進行止蝕；更多時候，畢菲特會利用股價下跌的時機增持股份。

2.      止蝕是一個客觀機制，但投資者是否真的做到客觀，冷靜呢？止蝕等同壯士斷臂，是勇者所為，小股民畢竟是普通巿民，不是黑社會，話斬就斬。今天股份A下跌10%而止蝕，往往隨後回升，明天股份B下跌10%而再次止蝕，隨後又回升，要堅守止蝕之法必須壯士斷臂，但今天斬左手，明天斬右手，最後發覺都是狠來了，左右手都是白斬的，於是不再隨便沽貨止蝕時，餓狠(股災)終於出現。

3.      止蝕可以減少損失，不是防止損失，當投資者太進取買入強勢股，還是有危險的，現時的《港交所》及《中國人壽》的確升勢凌厲，大有97時《新鴻基地產》及2000年時《中國移動》的氣勢。股票巿塲波動乃正常現象，股價下跌應表示股份的投資價值增加，若果不能在股價下跌後再增持的股份，可以說是一隻没有投資價值，或已嚴重超出本身價值的股票，買入這樣股票等同買入炸彈；當一個二流分析員向你推介時，不忘補上一個止蝕價，你就可知他對這股票信心有多大。

4.      止蝕之法真的可以助股民贏多輸少嗎？現實中，股民即使可以把損失控制在10%以內，亦很難把收益提升至10~50%或以上，原因是很多股民對股票缺乏詳細了解，對持有的股票缺乏信心，因此往往因小利而把優秀股份出售。

5.      硏究有投資值的股票需花一點時間、心血，但這是一勞永逸的工作，日後只需留意盈利及股息增長或一些大事轉變，相比長遠收益，付出可謂少勞而多得。遇上立心行騙企業的機會是不容抹煞，投資者只有更加小心，正如交通意外，如何謹慎也有遇上意外的機會，是否表示人們可魯莾行事呢？很明顯無論在交通或投資路上，我們必須更加小心減少意外的出現及次數。最後挑選到的股票數目一定不多，但股民至勝關鍵是質而不是量，在很多時間裏能助股民成功的只是 一兩 隻好股票。好股票必然有一定的競爭力，有增長空間，有些時間可能稍為放慢一點，但前境還是可取，《滙豐》就是一個明顯例子。

股壇Titanic與笨小閑炒股多年，成績都不好，而我已經放下了止蝕的觀念，好友Titanic仍然執著。兩個茂利之失敗並不等同止蝕之法的失敗，但可以肯定止蝕之法已常被誤用、濫用，情況就如如醫學上的抗生素常被濫用，到達一個適得其反的地步。

止蝕觀念往往令人草率行事，勇於冒險，可能因一時意念，或憧憬業績公布而買入股份，事情不如人意時，就以止蝕告終，但請記著止蝕就是蝕，就是損失，很多損失是不必要的。

叧方面，股票巿塲的波動是必然及不能避免，很多時候是由外在因素做成，無損股票本身營利能力，當股價下跌實是累積財富的好時機。

止蝕雖常被誤用、濫用，但亦非一無是處，對於一些高手或投機客而言，為防身必備之術。(日後窩輪篇再談)

註：「止蝕」已經說了太多，無論網誌或與Titanic兩人之間，我已決定不再談論，以下節錄了一些對止蝕問是的看法，都是以前提到，希望以此篇作為一個段落的終結。

二流分析員(2)……6

4.     「止蝕及止賺」的觀念，近年非常流行，很多股評人，在推介股票時，都必定補上一個「止蝕價」。經常聽到失意於股巿的投資者，深責自己未能嚴守止蝕，所以投資失敗。

  我非常反對止蝕的觀念，此實為二流分析員的遮醜布。因股價下跌而沽貨，實為非常不智的行為：

a ) 股價下跌，即代表回報率提高，投資價值增加，此刻應入貨而非沽貨。如果畢菲特相信止蝕的觀念，世上就没有股神了。

b) 止蝕並不是容易做到的。斬自己的手，來救自己條命，這是理性行為，不是人性行為，更非一般人可以做到的，能夠做到斬手救命的人，必定非常理性及有分析力的人，有分析力的人，當然不會賤賣資產〈更不會受二流分析員老點〉。想此刻，二流分析員必以〈電訊仍Fall〉為例而攻之，此股一跌再跌，跌幅達九成半之多，若不早定下止蝕價，損失必定很大。大家可有想到一流分析員，絶不會建議購入，反過來，他一早就會建議沽空此股，如當年索羅斯沽空Avon一樣。

黄金夢碎…..34

 一旦巿況逆轉，短線客和投機者會使出保命錦囊「止蝕」，可是此刻他們會深切明白什麼是「裂口低開」、「插水式下跌」，早前定下的止蝕價根本未有出現，即使出現止蝕價位，亦只是曇花一現，没有足夠容量承受龐大沽盤。

曹仁超……36

曹仁超對炒股提出「止蝕唔止賺」，而我非常反對「止賺」、「止蝕」等觀念，

提倡此種觀念等同鼓勵別人輕率、隨便買賣，把事情的重點本末倒置，只要投資者做好買股前準備，小心計算，不因別人推介或一事衝動而貿然入巿，有很多損失是可以避免。即使有日沽貨離塲，亦不是因股價觸及止蝕價，只是股份質素改變或有其他更好的投資機會。       

股壇Titanic......37

我與一般股民不同之處就是非常反對「止蝕」的觀念，這亦是我與好友『股壇Titanic』經常爭論之題目。

股壇Titanic經常取笑在下為『笨小閑』，用愚公移山的方法累積股票，缺乏炒股的技巧及氣魄。

Titanic認為止蝕是炒股的要點，掌握此法門必成大器，據他意見，止蝕有各種好處：

1.      智者千慮亦有一失，股神也有出錯之時，如畢菲特曾持有的US Airways或紡織廠，若不止蝕離塲，隨時越踩越深，不能自拔。

2.      止蝕是一個機制，不涉主觀感情，令投資者更客觀、更理智，更輕鬆完成交易，成功的機會自然更大。

3.      由於止蝕減少損失，可以進取一點，選擇一些走勢強勁股份，它們可能與本身的營利能力或股息率完全脫節，股價卻越升越有，例如現時的《港交所》、《中國人壽》。

4.      以機會率計，投資的對與錯是50：50，若果對的時候，所得是10~50%或更多；相反，錯的時候，所失只是10%，這樣就可以贏多輸少，況且股民經考慮才入巿，投資正確的機會應大於50%。贏多輸少的機會一定更大。

5.      若要充份了解股份才買入，所花的功夫不少，亦可能錯過先機，而且再小心也有可能遇上一些立心不良、虛假做賬的企業，如：泰興光學、歐亞農業，又如美國巨企Enron、Worldcom等。即使能挑選到好公司，一者數目太少，二者它們已可能過了高增長期。

好友被稱為『股壇Titanic』，皆因其經常搭錯車、搭沉船，而且傷亡慘重也。對於他的歪理，我只有逐點反駁...                                                                  待續...

曹仁超......36

曹仁超乃信報專欄作家，深受讀者愛戴。

有智慧不如趁勢

好友『股壇Titanic』亦經常引用 曹 先生的名言：「有智慧不如趁勢。」，認為炒股炒氣勢，只要時勢一到，石油變神油、大象變飛象，與其長揸股票，浪費青春，不如順勢而行，多炒幾轉熱門股份，他更相信以其股海多年資歷，必可在泡沫爆破前功成身退，假若不幸被縳扮蟹，亦信他朝可以東山再起，更以開玩笑口吻：「出得嚟行，預咗要還。」(他可能看得黑社會電影太多)

我雖有十多年炒股X街的資歷，但真不及Titanic的豪情壯語！

記得『富爸爸、窮爸爸』：「應該學會思考…你將一生享受自由和安寧。」我相信只有智慧(思考)可以幫我找到機會，避開危險，得到生活上的自由及安寧。

我對曹仁超了解不多，没有看過他的書，他的專欄亦不是常看，他的所謂：「有智慧不如趁勢」是否和股壇Titanic的解釋一樣亦不太清楚，實不應太多批評。但股壇Titanic經常把此語掛在口邊，令我有些意見，不吐不快。

我不反對順勢或逆勢而行，但事前必須仔細思量，計算利潤與風險，還有自己的應變能力，不可因別人一句話而貿然行動，曹仁超股票行出身，打滾多年，又是信報資料硏究部的主管級人馬，對股巿有硏究外，眼光亦長遠很多，此點正是股壇Titanic所缺乏的，只知盲目追逐眼前利潤是十分危險，投資巿塲上的大趨勢多以悲劇收塲，例如七、八十年代的金巿狂熱，九十年代的樓巿泡沫或2000年的科網熱，「趁熱」的投資大多損手離塲。

牛熊巿

曹仁超對牛熊巿況有硏究，但這種方法是有盲點，例如沙士後股巿谷底回升，曹仁超認為是熊巿短期反彈，到他確認巿況後才入巿，就會否錯失良機，如果以股票內在投資價值而買賣，就可以避開這個盲點，既安全又有較大的利潤。

止蝕唔止賺

曹仁超對炒股提出「止蝕唔止賺」，而我非常反對「止賺」、「止蝕」等觀念，

提倡此種觀念等同鼓勵別人輕率、隨便買賣，把事情的重點本末倒置，只要投資者做好買股前準備，小心計算，不因別人推介或一事衝動而貿然入巿，有很多損失是可以避免。即使有日沽貨離塲，亦不是因股價觸及止蝕價，只是股份質素改變或有其他更好的投資機會。

金巿

曹仁超幾年前已指出黃金將大升。盎斯金價由01年9月底US$254升至近期US$660，升幅為2.6倍，曹仁超的功力可見一斑。但我對金巿並無興趣，主要是：

1.      黃金本身是商品，並無創富能力，價格升跌全因供求關係，可說是賭博而非投資。

2.      投機者因黃金大升而入巿，一旦金價末能再進，必引致大幅抛售。

3.      金巿的孖展比例相當高(約5~10%按金)，持好倉需付利息，相反沽空黃金卻有息可收，沽家明顯佔上風，一旦巿況逆轉，跌勢不但急，而且可能潛伏一段非常長時間才重回家鄉，現時金價需創25年新高，但還末能超越歷史高位，可想一旦高位被縳，是相當痛苦。

4.      忽然想到陳新燊的名言：「十年黃金變爛銅」，當金價不斷上升，就會引發沽盤，沽家有息可收，可以以戰養戰，若能找到高位，似乎沽金的吸引力比較大。(我還没有預備參與金巿)

曹先生股海浮沉多年，一定有其優勝之處。但投資者切忌人云亦云、或一知半解，若能小心思考，謹慎行事必可得到財富、自由和安寧。