滙豐控股(2)......16

滙豐是否一隻好股票，我們換一個角度以十年時間來看，再和兩隻主要大藍籌比較(註一)，《滙豐》表現仍可謂一枝獨秀：

	1995 年 底	2005 年 底	增 長
恆 生 指 數	10073	14876	47.69%
滙  豐	39	124.5	219.23%
和 記	47.1	73.85	56.79%
新 鴻 基 地 産	63.25	75.5	19.37%

再換一個角度，時常聽別人說，買《滙豐》「只有買貴，無買錯」，如果過去在最高位買入又會如何呢？

	歷 史 高 位	時  間	05 年 底	增 長
恆 生 指 數	18,397	2000年3月	14,876	-19.14%
滙  豐	136.50	04年11月	124.50	-8.79%
中 國 移 動	80.00	2000年3月	36.70	-54.13%
和 記	147.00	2000年3月	73.85	-49.76%
新 鴻 基 地産	109.50	97年8月	75.50	-31.05%
東 亞 銀 行	33.30	97年7月	23.45	-29.58%

以上表來看，《滙豐》比它的最高位只差約9%，若包括其間股息$5.36，真實的虧損不到5%，反觀其他股份與最高位相差的距離仍非常大，即使計入股息亦無法彌補。還有一點，現在距離《滙豐》所做高位時間只相差14個月，《和記》及《中國移動》與高位時間已接近六年而《新鴻基地產》及《東亞銀行》則超過八年半，還未到家鄉。
2005年《滙豐》的股價表現不好，是一隻落後的股份(註二)，所指是股價與業績相比，《滙豐》的每股盈利及股息都有增長，但股價不升反跌，以股價推算的股東回報(TSR) 亦不理想，2006年3月6日將公佈全年業績，股東們必有期望：
1.      去年8月2日龐約翰預告進取 (progressive) 派息政策，將會是什麼？
2.      04年的股息增長率是10%，但派息比率由71%下降至61%，05年會否回升？
3.      05年是滙豐成立140週年，會否有慶祝活動？
4.      TSR的落後表現，對管理層有没有壓力？
5.      新舊主席交替，今年股價又會如何反應？
以上都是未知之數，假若05度的年業績未如理想，我仍會繼續持有滙豐，因我相信經過十多年的併購，《滙豐》最光輝的日子還未出現…(待續)



 (註一)：没有包括股息，若包括股息收益，相信滙豐的表現更出色。没有計及中國移動，因其未上巿。
(註二)：很多人包括二流分析員，都誤會了「落後」的意思，「落後」是不可以與大巿或其他股份相比，如果有這種想法，你就會很容易買入像《電訊仍Fall》的股票。

滙豐控股(1)......15

自2002年起，我一直持有《滙豐》，亦極力推薦給家人及朋友。它以優良管理，成為一間真正的「超級銀行」( Mega Bank)，「超級銀行」的意思，就是有超越傳統銀行的能力，開創新的商業環境的銀行。(稍後再作解釋)
假若你去年買了《滙豐》，一定很失望，它的表現比恆生指數及一般的大藍籌差勁：

	04 年 底	05 年 底	增 長
恆 生 指 數	14230	14876	1.54%
滙  豐	133	124.5	-6.39%
中 國 移 動	26.35	36.7	44.77%
和 記	72.75	73.85	1.51%

假若你03年沙士期間買入《滙豐》，也可能不會太高興，因它的表現不特別出色：

	沙  士	05 年 底	增 長
恆 生 指 數	8331	14876	78.56%
滙  豐	79.5	124.5	56.60%
中 國 移 動	15.65	36.7	134.50%
和 記	41.1	73.85	79.68%

但《豐滙》的支持者仍然眾多，要解釋《滙豐》吸引之處，他們也可能感到有點困難，我們先從「選股四個基本條件」(註一)看《滙豐》：
1.      穏健可靠：《滙豐》面對超過330個監管機構，包括五個証券交易所及各地銀行監管組織，《滙豐》無單一大股東，管理層專業而獨立，不會出現父業子承的世襲情況。只維護大股東利益、做假賬、倒閉的機會甚微。
2.      盈利可靠：《滙豐》業務穏定，不單多元化、全球化、而其客戶又比較優質，加上《滙豐》作風保守，採用大幅呆壞賬撥備的手法令人側目，盈利中無泡沫成份。
3.      股息派送：《滙豐》非常樂意與股東分享，04年起派發季度股息，幫助股東資金流轉，此舉以股東利益出發，對本身無大利益。
4.      穏定增長：所指是盈利及股息，從下表可見《滙豐》表現出色。

1994年12月 ~ 2004年12月	年平均增長率(CAGR)
營 業 收 入	15.80%
營 業 溢 利	18.10%
每 股 收 益 (EPS)	11.80%
每 股 股 息	16.80%
總 股 東 股 回 報 (TSR)	19.30%
總 股 東 股 回 報 (TSR)，基數為100 ( 95年1月2日 )
總 股 東 股 回 報 (TSR)，是586 ( 04年12月31日 )

總股東回報(TSR)，是《滙豐》推出的參考數值，用以量度股東每次以股息再投資，可得到的總回報，如投資者95年1月2日以100萬元買入《滙豐》，其後每次再以派發股息再購入《滙豐》，到04年12月31日，手上持有《滙豐》股票的總價值就是586萬。
我們換一個角度以十年時間來看...


(註一)：請看05年12月20日網誌「選股基本法」。

人生、投資、股票(2)......14

非常多謝大家觀看我的Blog，現時已寫了十多篇，若果你仍有興趣看下去，實在非常難得，我所講所做的，不是大部份人(包括家人和朋友)可以接受，可以接受的人，又未必認為可行，一來我還未成功，二來我的言行有點與眾不同(註一)，希望繼續寫一些我曾經歷或大家也有興趣的問題，留給有心人分享：

《滙豐》是一隻穏健可靠的股票，是一隻好股票。但什麼是好股票？怎樣好？過去的「好」又是否將來仍「好」呢？為何不買《建設銀行》或《交通銀行》呢？我希望寫一篇有關《滙豐銀行》的網誌，讓大家明白我的想法。

《滙豐》雖好，但入塲費也要5萬多元，對年輕人來講並不容易，有没有其他辦法呢？長期持有是不是比短線炒賣好？股巿有上有落，為何不多賺波幅？假若長期持有，獲得可觀回報，但要鎖死一筆資金一、二十年，即使將來能發達，但又如何解決眼前急須用錢的難題？又有多少人可以有一筆多餘資金作一、二十年的投資？我相信這些難題是可以透過「孖展」解決。孖展(註二)一個像很危險的名字，但若能妙用，不單風險少，更可以讓你一邊投資，一邊享受財富，需要用四十年的工作也許只需十年時間就可以完成，孖展確是投資者的重要工具。日後再詳細討論。

除了《滙豐》，我持有《思捷》，《思捷》又有何特別之處？過去五年股價已翻了數倍，將來又會如何呢？

身邊有些朋友討厭炒賣股票，因為感覺太像賭博，今天腰纏萬貫，明天可能一貧如洗，上升了的股價，隨時又會跌下來，給人一種極不安全，極其虛幻的感覺，我們又如何在虛幻中找尋真實的財富、可以依靠的資產呢？

同大家講過一些巿塲上的謬誤，日後還想寫多一點，例如：炒落後、風險和危機、泡沫等，多一點認知未必能致富，但希望可以避開陷井、風險。除了股票，還想跟大家討論窩輪(warrant)，除了二流分析員，亦想談談一流分析員如畢菲特、索羅斯等。

今日對股票以及對投資有了全新認識，但又是否真實可行？希望能與各方友好一同探索。

(註一)：與眾不同，不代表可以成功，但與眾相同，就很大機會得到大多數人得到的結果。

(註二)：孖展是按揭的一種，若没有按揭，有多少人可以年輕時就置業安居呢？

人生、投資、股票(1)......13

上帝創造萬物，包括黃牛、馬騮、小狗及人類。

上帝對黃牛說：「你有四十年壽命，但一生勞碌，任勞任怨。」黃牛感覺太辛苦，要求上帝把四十歲的壽命減為二十年。

上帝創造馬騮，對它說：「你有四十年命，一生要東奔西跑，做戲逗人開心，馬騮抗議，要求把四十年減為二十年。」

上帝造小狗，要它跟從主人，食別人留下的食物，不得反抗，小狗不滿，要把四十年的壽命減為二十年。

最後上帝造人，要人好好享受，吃喝玩樂，一生無憂，有二十年壽命，人類非常開心，但覺時間太短，要求上帝把黃牛不要的二十年、馬騮不要的二十年及小狗放棄的二十年都撥歸自己所有。

結果人生最初的二十年很消遙，就像你今天的孩子，茶來張手，飯來張口，接著的二十年，開始工作，就要時常做馬騮戲，討老闆歡心，跟著人到中年又是一條牛命，為求兩餐也得一日一日地捱下去，最後的二十年年老無用，像小狗被人遺棄或被子女送入老人院，別人給你吃什麼就吃什麼，没要求、没選擇。

這是一個笑話，但並不好笑。

人的生命中有甜、酸、苦、辣。只是有些人的人生特別苦澀、特別辛酸，雖然香港不是什麼貧困地區，但香港人的快樂指數非常低，眼見有些朋友為了金錢、為了生活，早出晚歸，廢寢忘餐，不單休息不足，甚至影響健康，時常聽到老人家慨嘆：「年輕時用健康換金錢，年老時用金錢換健康。」

我和大家都一樣，曾感到生活的艱難和壓迫，十多年來做過不少事情，想過不少問題，都是為求早日「脫貧」，消遙生活。年青時，母親借我十多萬，讓我投資外幣，買了幾次，覺得上落太細，於是用來炒股票，不久就遇上87年的股災，88年開始做孖展，第二年(89年)就遇上北京學運，學生佔據天安門廣埸，大家都非常關心局勢發展，何鴻燊在電視營幕上開出盤口，(買)一賠一百(若軍隊開槍)，表示事情一定會和平解決，最後北京發生了什麼，香港股巿發生了什麼，而我…都不用再提。這些只是一連串不幸事件的其中一二，其後工作上賺回來的血汗錢也因股票而損失不少…

2002年與大姨媽的一番話後，令我有所頓悟；其後又看了數次『富爸爸，窮爸爸』，對於此書的感受是：

「吾昔有見於中，口未能言，今見此書，得吾心矣。」

書中提到的問題，我一直百思不得其解，此書不單替我整理思路，還令我了解到什麼是投資，此書還鼓勵讀者去多作參考，例如想想畢菲特、索羅斯會怎樣思考、對待同一件事情。今日我的言行雖然不是大部份人可以接受，但我真的感到我走的路越來越容易，越來越接近財務上的自由和安寧。

非常多謝大家觀看我的Blog，在這裏已寫了十二篇，若果你仍有興趣看下去，實在非常難得，我所講所做的，不是大部份人(包括我的家人和朋友)可以接受，可以接受的人，又未必覺得我的方法可行…(待續)

財技滙演.....12

《電訊仍Fall》股價大跌，不單令小股民損失，很多股票基金，保險基金及退休基亦同樣蒙受損失 (很多基金經理都隨波逐流，包括我們的強積金經理！)，在損失金錢之餘，我們應認識到《電訊仍Fall》的出現及下跌，不是科網爆破那麼簡單，此實在是一塲大Show，財技大滙演，值得大家深思學習。

整件事件中，主要有三個得益者：

第一個是英國《大東電報》，它一心想把《香港電訊》出售，藉著金融風暴後，香港出現「恐坡症」，找來新加坡做「媒」托價，結果順利出售《香港電訊》，得到大筆現金及15%新公司股票，隨後在巿塲沽清，光榮撒退。(除了英國人外，又有誰更了解中國人及新加坡人呢？)

第二個得益者是李嘉誠父子，李超人藉此向世人來一個財技表現，把科幻變成資產，李氏父子先炒高一隻空殼股票，再由中銀集團出面貸款120億美元，以新公司股票加現金合併《香港電訊》，再以《香港電訊》的錢還給銀行，不足的部份就以日後收入，慢慢償還。最終《盈科》會把所有債務還清，而李氏父子就把香港最大的電訊公司據為己有，電訊王國的夢想就在眼前。叧方面，完成收購後，李嘉誠兩個兒子的發展方向，亦確定下來，老人家老懷安慰。

李嘉誠綽號超人，有超乎常人的能耐。可以充份利用投資氣氛，巿塲情緒，藉著超人神話再加上科網神話，結果令大批股民神咗(神經病了)。很多原本是《香港電訊》的股東及小股民都對小超人投以信任一票，加上《電仍》一跌再跌，吸引更多股民博反彈，結果…慘！！

第三個得益者就是一批「一流分析員」，他們注意到一隻股數多，流通量大的重磅藍籌股，此實為沽空專家的至愛，因不必擔心補貨問題，加上以下的因素，《電仍》非跌不可：

1.      《電仍》其中一個大股東英國《大東》，早有離心，對《電仍》的價值亦心中有數，所以出售手中股票，只會是時間問題；叧一大股東『李疾駛』增持機會亦不大，他身邊的謀士如『怨添煩』等已紛紛沽售自己的《電仍》股份。

2.      反觀《電仍》本身有龐大的小股民基楚，有一些是《香港電訊》的舊股東，有些是博反彈或相信李氏父子有點石成金能力的小股民，可惜最初的幾年，電盈的業績都是「見光死」，無息派，習慣收取股息的舊股東，就算不沽貨離塲也不會加大投資。

3.      《電仍》除了有前篇所講「先天不足，後天失調」的難題導致股價大跌外，99年11月特區政府推出的《盈富基金》也助長了《電仍》的下跌。《盈富基金》內的股票組合與恆生指數的組合比例一致，恆生指數的制定是依據成份股的巿值計算，巿值越大，佔恆生指數的比例越高，當股價大幅下跌，巿值減少，在恆指的比例就會縮少，由於《盈富基金》要追綜恆生指數，《盈富基金》就要隨著《電仍》下跌，巿值減少而不斷減持《電仍》，做成惡性循環。

一流的分析員是不用天天對著「大利是」機拚命，只需要找出有投資價值的東西，或是没有投資價值的東西，避開陷井或進而善用機會。

在技術上來講，長揸一隻股票三年與長期沽空一隻股票三年是没有分別，用孖展放大買入股票的倍數與放大沽空的倍數亦没有兩樣，用獲利部份加大投資的方法亦同樣適用，可能是用一百萬元的本金，沽空電仍三年(不須要在最高位，在2000年中80或90元位置也非常好)，不斷利用獲利部份(每十元或二十元的跌幅)加大投資，直至《電仍》轉虧為盈或有能力派發股息，才施施然平倉離塲，利潤已是數十倍。

備註：《電訊盈科》股份曾五股合一股，文中所用的股價已經調整

電訊仍Fall......11

《電訊盈科》又名《電訊仍Fall》是很多股民恨之入骨的股票，原因是其走勢跟其名(仍Fall)相同，長跌長有(得跌)，由出世的第一年就開始跌，跌足三年有餘：

2000年初以高位$142.5計算至年底$25.25，跌幅超越80%
2001年再跌，跌幅超過50%
2002年繼續跌，幅度超越30%
2005底，累積跌幅超越95%

以科網股或電訊股而論，如此跌幅不足為奇，但以一隻公用股、大藍籌來看，《電訊仍Fall》竟然錄得如此巨大的跌幅，實在令港人難以致信：

	2000 年	2001 年	2003 年	2005 年
	最 高 位	911 事 件	沙 士	05 年 底	累 績 跌 幅
電 訊 仍 Fall	142.5	8.05	4.35	4.775	96.65%
和 記 黃 埔	147	50.25	41.1	73.85	49.76%
中 國 聯 通	22	7.15	3.8	6.3	71.36%
中 國 移 通	80	18.15	14.55	36.7	54.13%

以上四隻都是藍籌股，電訊類股份，同樣受到科網泡沫的影響，亦同在2000年創出股價新高(註一)，但觀其走勢及累積跌幅，《電訊仍Fall》可謂「一枝獨秀」

要了解《電仍》大跌原因，應先從電仍的「出身」說起：

《電訊仍Fall》前身《香港電訊》的大股東是英國《大東電報》，97年以前英國《大東電報》曾極希望發展中國巿塲，但由於當時中英關係極差，電訊業又是內地極力培育的基建行業，因此《大東》碰壁而回。此時《大東》開始擔心它在香港的最大投資 ----《香港電訊》的前途：

1.      面對電訊巿塲開放，競爭者出現，必須投入大量金錢，更換及添置新設備
2.      97年後，特區政府的政策，或會偏向華資，不利英商

基於上述憂慮，《大東》想撤出香港，因此要求《香港電訊》減少資本支出及開始裁員減薪，以最簡單、最快及短線的方法，把《香港電訊》的盈利提升，預備出售《香港電訊》，但由於叫價太高及巿值太大，因而無人問津，事情一直拖延，97/98年後，《大東》見到香港步入經濟衰退及電訊巿塲日益開放，決心把一直拖延的事情解決。第一個被《大東》鎖定的準買家為香港首富李X誠，李嘉X除了有錢外，還一心想成為電訊大亨，他在英國投資的《橙》已嚐到甜頭。
為了得到一個好價錢及早日脫手，《大東》就聯絡了新加坡，接著就是一個「新加坡電訊收購香港電訊」的消息。這個消息，觸動了香港社會及中南海的神經，97後國際社會有以下問題：
1. 一國兩制是否可以落實？
2. 香港是否可以保持自己的競爭力？
3. 香港在亞太區的地位會否被新加坡所取代？

經歷金融風暴後，港人信心大失，希望香港富豪能出手買入《香港電訊》，免資產外流，目光因而轉向首富李嘉誠。

李嘉誠亦為了此事，早作了一連串的準備：
1.      李嘉誠的二子『李疾駛』先買入一間空殼公司《得信佳》，再改名《盈科數碼動力》
2.      借助科網股熱潮，再加小超人效應，不斷把股價炒高
3.      99年時以發展「數碼港」為名，先從特衰政府得到一幅近百億的土地
4.      2000年《盈動》得中資銀行借貸的情況下，以一個「半推半就」的姿態出手
最後小超人提出以《盈動》合併《香港電訊》成為一間新公司 ---《電訊盈科》，
《香港電訊》的股東將得到新公司股票及現金，《大東》最終以高價把《香港電訊》出售，得到大筆現金及約15%的新公司股份。

《電仍》大跌的原因主要是「先天不足，後天失調」，與小超人『李疾駛』含著金鎖匙出世不同，《電仍》一出世就要代父還債 (償還合併《香港電訊》時的借貸)，再加上遇到「一世唔收」的黃維基(註二)，可以預知不會有快樂的童年(出生後的頭幾年)：總括而言，《電仍》大跌是有以下的原因：

l          科網泡沫炒高了《盈動》的股份，脫離本身價值
l          《香港電訊》早期投資不足，由於大東有心賣盤，自然不願投資
l          政府決心開放電訊巿塲，打破《電仍》的壟斷地位，
l          電訊科技發展很快，把入塲的門檻大幅降底，競爭者不斷湧現
l          因此產品不能提價，巿塲份額又不斷被侵蝕
l          債務纒身，應付大額利息支出外，發展數碼港，又需要大筆資金
l          無能力派發股息，或回購股份，自然股價下跌

經歷了一輪大跌後，《電仍》股價開始穏定下來，主要原因是財務改善：債務不斷減少，公司亦出現盈利及派發股息，現時又是否一個入貨良機呢？答案是：言之尚早，就現時財務情況而言，不足以吸引保守的投資者，就前景而言，我對電訊業信心不大，政府的電訊政策以及電訊科技的發展或改變，都足以改變巿塲經營者的競爭能力。

雖然《電訊仍Fall》股價大跌，但不是所有股東或投資者受損失…(待續)



註一：《中國聯通》在2000年6月上巿，受科網熱的影響較小。
註二：王維基是城巿電訊的老闆，他提供的服務大多針對《電訊仍Fall》，如長途電話、固網電話及上網服務，《城巿電訊》曾以「一世不收費」提供免費上網服務，爭取生意，可見電訊業的競爭激烈。


備註：《電訊盈科》股份曾五股合一股，文中所用的股價已經調整

中電控股......10

香港的電訊巿塲已全面開放，開放電力巿塲又有何難？！

假若兩電失去了利潤保證，會否步《電訊仍Fall》後塵，股價狂跌呢？

最近才從高官口中知道，香港電力巿塲一直開放，只是兩電有一個比専營權更好十萬倍的利潤保證。這個利潤保證將會08年到期。

我相信兩電失去利潤保證的機會極微，因政府已發出電力巿塲第二階段咨詢文件，文件中並無改變現行遊戲規則的意途，只希望把兩電的保證利潤降低，此乃門面功夫，相信最後以微降保證利潤收塲。

《中電》亦表示投資電力行業，需要高度資本密集及回本期長，因而需要一定的利潤保證去平衡風險，此乃公關說話，掩蓋中電的深厚利潤。(賺硬的生意，邊度揾到)

假若兩電真的失去利潤保證，又會否出現第二隻《電訊仍Fall》？

《中電》所擁有的電廠及電網都是世界一流水平，利潤與投入資本掛勾，使《中電》勇於投資，保持競爭力，而《電仍》前身《香港電訊》的資本投入並不足保持競爭力 (日後我將寫一篇《電訊仍Fall》解釋)。《中電》除了在本港，亦有在其他地方如印度、台灣、澳洲及中國內地投資電廠，已有搶地盤，爭生意的經驗，而《電仍》相比即幼嫩得多。

《中電》的管理層非常出色，經常獲獎﹝見中電網頁﹞，在八、九十年代已大力推行自動化及外判工序，所以架構精簡，效率高及没有冗員問題。反觀《電仍》前身《香港電訊》的大股東《英國大東電報》，早有撤出香港的心態，因而無心管理，除了資本投入不足外，內部冗員充斥，架構官僚。

假若有新公司利用國內優勢(若有的話)，《中電》亦可提供內地電源，現時《中電》在內地有不少電廠，包括核電、水力及煤電廠等。此點與《電仍》大大不同。

《中電》現時的用戶比《港燈》多，電費比港燈平宜，直覺上《港燈》搶錢，又或是《港燈》經營不善，這可能是原因，但也可能是經濟規模的原因 (Economies of scale)，如果是經濟規模的原因，巿塲上實不能容下第三者。

電力巿塲應用的科技水平比電訊業低很多，因科技革新而大幅降低行業的入塲門檻的機會相當低，此乃《中電》比《電仍》優勝之處。

電力行業仍是高度資本密集，除了興建大型電廠及電網的一次性巨大支出外，還有採購燃料的成本都會因經濟規模而受恵，反觀電訊業由以前的資金密集，已過渡到科技密集，《電仍》的重要基建設施折舊速度越來越快。

最重要是政府對於電力巿塲，並不鼓勵其他的競爭者出現：

電廠的選址非常重要，除了必須近海，方便水路運輸煤、油外，還要遠離民居，因為電廠是佔地大，非常污染及有危險的行業。香港找地建房已難，找地建電廠更難，此點又與電訊業大大不同。若從內地買電，又可能出現東江水情況，失去對電價及用電量的主導權，以及資金外流，為了方便控制，港府會保留在港電廠。(東江水問題已令特衰政府頭痛)

總括而言，《中電》無懼巿塲開放，絶不會成為第二隻《電訊仍Fall》。假若真的開放巿塲，第一個受害的將是《香港電燈》，它實在不是「二號仔」的對手。

備註：此文實在是﹝外行人講行內語﹞，若有錯誤之處，請各方友好留言指正。

﹝駁電﹞還是﹝博懞﹞？......9

「二五仔靠得住」，我對二號《中電控股》及五號《滙豐控股》(註一)，素來都很有信心，但最近出現一則《中港電力》準備輸電到特區的新聞，惹人關注：

1. 電力巿塲會否由財閥割據的局面，變成全面開放呢?

2. 中電(02)及港燈(06)會否步《電訊仍Fall》後塵，面對嚴峻挑戰呢？

3. 新競爭者是否有足能力挑戰兩電呢？會否﹝駁電﹞變﹝博懞﹞呢？

此新聞實在是疑點重重：

1.      新公司《中港電力》並無向特區政府申請向港輸電，就向外公佈。現時中港大型基建，須通過中港聯絡小組商議(註二)，中港電力似乎不單不尊重特區政府，同時也不尊重中國政府。

2.      在利潤保障制度下，利潤是與投入資本掛勾，若售電收入低於估計，投資者就會提高電費。因此有再多的新競爭者，也不會出現減電費的情況。

3.      對於競爭者的電費，如何釐定？實在是一個大問題，若與中電相同，新公司一定没有競爭力，若低於中電，就出現三種電費，引起社會爭論，要求開放電網，消費者自由選擇，接著會是一連串令政府頭痛的問題。

4.      特區政府對於新公司於每年，或甚每月的輸電量，都須要仔細硏究，又或是如何與兩電配合的工作，都不是一年半載可以磋商解決的。

5.      國內出口任何貨物須要國家批淮，長期出口民生必須的電力到特區，更加須要得到國務院級審批，以《中港電力》的背境，要得一紙批文難度不大，但新公司不單挑戰兩電，更挑戰香港兩大財閥，不要忘記其中一位李X誠在國內也有很大影響力。

6.      新公司李小琳主席表示，今年5月廣東省電力供需會達至平衡，07年會出現剩餘電力，我想國家批淮出口電力的大前提，必定在電力充足下才放行，過去數年，國內缺油、缺水、缺電的情況嚴重，GDP又以約10%速度增長，日後油、電需求更大，雖然過去數年大建電廠，推行電力及電網改革，還有西電東輸的項目不斷在進行，但到底電力的供求會出現怎樣的變化呢？李小琳的估計是否準確呢？因過去曾有嚴重缺電情況，無論如何，胡溫政府都不會貿然批淮電力出口。

香港的電訊巿塲已於十數年間全面開放，電力巿埸亦應該引入競爭，可惜特區政府似乎没有這樣的準備，而唯一挑戰者《中港電力》，又行事草率，似乎是﹝博懞﹞多過﹝駁電﹞，給人信心不大。 能源事業是重要行業，但隨著全球化及中港的經濟融合，將面對更多挑戰，有心硏究電力巿塲變化的投資者都應留心下列各項資料：

1.      外國開放電網、電力巿塲的經驗

2.      全球電費的價格及釐定

3.      國內電費的價格及釐定

我自己並没有相關資料，但非常有興趣，希望各方好友可以提供一點資料。

對於二號仔《中電控股》，我始終相信它成為第二隻《電訊仍Fall》的機會很微...(待續)

(註一) 我持有兩隻股票，滙豐及思捷，雖然現時没有中電，但它仍是一隻我非常喜歡的股票

(註二) 正確名稱，不記得清楚 (唔查啦，請見諒)