投資組合(2)........8

陸叔在 Yahoo財經網有一投資組合，於19幾個月內〈04年5月至05年底〉，獲利超過一百萬〈54%〉，但這是不是真實情況呢？

答案是否定的，因為以下的因素都不被包括：

- 交易費用没有計算：
買賣越多，交易成本越大，同一筆款項，若一次交易成本是0.36%(註一)，十次是3.6%，一百次就是36%，到底陸叔的投資組合，全期交易金額是多少呢 ? 從這個數字，可以計算交易費用，但交易費用是每次即時從可投資資金中扣除，所以獲利數字〈54%〉將被剔除的部份更多。

- 股息收益部份亦没有計算：
陸叔於04年5月21日，以$109.5買入800股滙豐；
組合顯示年底價值：800x$124.5=$99,600 〈增值13.7%〉
但真實情況是：800x$124.5=$99600 + 已收股息$5854 =$105,454 〈增值20.4%〉，有多於6%的收益，是以真金白銀收取。(註二)

交易成本會減低收益，但叧方面，股息收入卻可提高回報，可惜短線而頻繁的交易，會錯失了不少收息的機會。希望陸叔可以加入以上兩個因素，重列投資組合，這樣我們就得到一個更真實的面貌。

	開始日	結 算 日	盈 利	增 長
	21-May-04	30-Dec-05
恆 生 指 數	11,576	14,876	3,300	+29%
滙 豐 控 股	111.000	124.500	13.500	+12%
中 國 移 動	21.050	36.700	15.650	+74%
和 記 黄 埔	51.000	73.850	22.850	+49%
中 國 電 信	2.300	2.850	0.550	+24%
中 國 人 壽	4.225	6.850	2.625	+62%
中 國 石 油	3.525	6.350	2.825	+80%

長揸三大藍壽的平均回報是45%，而三大國企是55%，六隻股票的平均是50%，而且没有計算股息的收入。

到底有没有需要買十隻、八隻股票那麼多呢 (05年底，陸叔共持有15隻股票)
? 又有没有需要不停地買賣呢？我極力反對買入太多種類的股票，及作太多短線交易，原因如下：

1.      消耗不少時間及心力，而所得又不能保証真的多了
2.      錯過收取股息的機會，股息是把紙上富貴變成真金白銀的良機
3.      高風險，不斷轉換股票，就像玩俄羅斯輪盤
4.      更多不同的股票，就是滙集更多不同風險 (註三)
5.      多則濫，要買入多種股票，就必須把選股的要求降低

與其用太多心力及時間於短線炒賣，不如小心思考，挑選優質股票，長期持有，免得因股巿波動而致身心俱疲。
陸叔近月亦少作短線買賣，可想他也很懂得計算的，但有時為了迎合小股民的心理需要，也要炒番兩手。


(註一) 以經紀佣金0.25% + 印花稅及其他交易費用計
(註二) 還有約$868的股息將於06年1月19日派發，末被包括


(註三) 各行業也有本身的風險 (如電訊、國內民企)

投資組合(1)......7

近期很多網站或報章舉辦投資比賽，比賽時間很短，多為一個月或三個月。

仔細想想，此種比賽實為誤導投資概念，鼓勵賭博。

不同的參賽者，有不同的取態，有的進取、有的保守。勝出者往往不是因為眼光獨到，只是因他有没有遇上好運，或遇上拉登(或其他不幸事件)，在這樣的情況下，有五十年炒股經驗的畢菲特，也會不敵一個一年級的大專學生。

投資是一生人的事情，不是十年八載，更不是 一兩 個月的事情，所能依靠的是：小心思考，謹慎操作，而絶不是你的運氣。投資比賽的主持人，必定要提醒參賽者及觀眾，此種比賽，實為一種運氣遊戲，與現實世界是有一段距離。

與此同時，很多網站或報章，亦出現了很多投資組合，但在索羅斯眼中，買多幾隻股票，並不等同投資組合；投資組合是立體的，可能包括股票、備兌認股証、期權、期指和外滙等。 97/98年時，索羅斯衝擊港滙，期指及股票巿埸，就是一個明顯例子，當中還包含博奕論的應用 (估計對手的反應而早作部署，再而連消帶打)。近日TCI追擊新世界(017)，亦可能包含索羅斯眼中的投資組合，又或TCI早估計老狐狸的反擊，而作了急流勇退的準備。對於對沖基金的操作方法，當中太多計算，賭博成份太高，並非投資者應仿效的。(美國著名的《長期資本》，就因計錯數而收咗工)

除了索羅斯所謂的投資組合，我們亦認識到一種包含多種股票的投資組合。提到投資組合，實不能不提富貴股評人陸叔(陳永陸)，陸叔在電台主持多個節目，又有報章及網站等専欄，年入以百萬計，對陸叔而言，講股一定發過炒股。

陸叔在Yahoo財經網站有一投資組合，於19幾個月內〈04年5月至05年底〉，獲利超過一百萬〈54%〉，但這是不是真實情況呢？

二流分析員(2)......6

4.     「止蝕及止賺」的觀念，近年非常流行，很多股評人，在推介股票時，都必定補上一個「止蝕價」。經常聽到失意於股巿的投資者，深責自己未能嚴守止蝕，所以投資失敗。

  我非常反對止蝕的觀念，此實為二流分析員的遮醜布。因股價下跌而沽貨，實為非常不智的行為：

a ) 股價下跌，即代表回報率提高，投資價值增加，此刻應入貨而非沽貨。如果畢菲特相信止蝕的觀念，世上就没有股神了。

b) 止蝕並不是容易做到的。斬自己的手，來救自己條命，這是理性行為，不是人性行為，更非一般人可以做到的，能夠做到斬手救命的人，必定非常理性及有分析力的人，有分析力的人，當然不會賤賣資產〈更不會受二流分析員老點〉。想此刻，二流分析員必以〈電訊仍Fall〉為例而攻之，此股一跌再跌，跌幅達九成半之多，若不早定下止蝕價，損失必定很大。大家可有想到一流分析員，絶不會建議購入，反過來，他一早就會建議沽空此股，如當年索羅斯沽空Avon一樣。

精明的投資者也有沽貨的一天，但原因就大相徑庭，絶不是因為執行「止蝕價」，原因是資金有更重要，或更有效益的投資渠道，又或股價已嚴重超越本身盈利所能支持的高價〈泡沫〉，又或是最初投資東西的本質已經改變，如《香港電訊》變成《電訊仍fall》，由英國大東電報加張永霖變成〈李疾駛〉加〈怨添煩〉，由專營企業變成迅速開放巿埸中的參與者。

至於止賺的觀念，若果你不能接受止蝕的觀念，你會更覺此觀念之無稽。許多二流分析員提議為低價買入的股票，定下一個止賺位，當股價下跌，超過了這個價位，即沽出，鎖定回報。我反對是基於以下原因：

a) 跟股價下跌，回報率提高的道理一樣，實無沽貨的必要。

b) 股價已從高位回落，接著的股價是再下跌或是反彈回升，實無從稽考，不應貿然沽貨。

c) 可能有人提出，不早定下止賺位，遲早由賺變蝕，如97年的國企股，2000年的科網股，能及早定下止賺位，就不會打回原型，但正如我早前所提到，它們從根本就不符合選股的四個基本條件，又未能解決畢菲特所言的買股兩大難題：買哪些股票及哪個價位買入，若你能做到選股四條件及解決兩大難題。你就買到隨著時間而增值的股票，止賺或止蝕的問題，已經不存在。當別人在擔心股巿波動，對著「大利是」機拚命時，你大可置身〈心〉事外，享受財富給你的自由及安寧。

巿埸上，有的關於二流分析員的爭論，還有的很多，例如；投資組合、炒落後、買前景、風險管理等觀念，經過二流分析員的口中，可能令你……〈待續〉

二流分析員(1).....5

林行止：「每次股巿興旺，都吸引很多新股民，入巿碰運氣…散戶投資者有點像剛孵化的『魚毛』，生存機會極之渺茫；魚類一次『產卵』，可能生出成千上萬條小魚，但能養成大魚的，少得不成比例。」

炒股多年，眼見身旁股民，大多黯然離埸，或負傷頑抗，但能殺出一條血路，打出一片天的，畢竟為數甚少，經仔細思量，我發覺一般廣為人接受的觀念，都大有問題：

二流分析員

近年巿埸上充斥著一批二流分析員，在電台、報章或網站上，為股民指點迷津，排解疑難，但大家可有仔細想過，他們的所言所行：

1.      若他們真是「股海生神仙」，想他們必已發了達，現時必定在打「風流工」。若你懷疑他們是「兜踎」分析員，則不應輕易相信他們的意見。

2.      股災後，常聽到分析員說：「前景不明朗，投資者應小心」。事實上，前景一直都不明朗，無人可知明天將要發生什麼。許多投資者就因一句「前景不明朗」，而錯失入貨良機，又或沽貨減磅，變成高買低沽，做成真正虧損。

3.      他們又常說：「不要和股票談戀愛」。這句話有誤導成份，容易使人誤解，而草率行事，朝秦暮楚，早上《和黄》、下午《中移》。

 到底「和股票談戀愛」有什麼問題呢？我不相信他們的話，我認為應與股票談「戀愛，結婚」。小股民應用小女人擇偶的心態〈選股的四個基本條件〉，去選取一個最適合自己、最安全可靠、最能給自己幸福的對象。婚後亦應留心對方有没有改變，有没有不符合最初擇偶條件的地方。若果是自己走了眼，選錯了對象，又或丈夫已變成叧外的一個人，〈如：《香港電訊》變為《電訊仍Fall》，小股民就應與〈他〉一刀兩段，離婚去也。〉

"選股基本法"-------4

畢菲特指出，買股票需解決兩個難題：1. 買哪些股票？ 2. 在哪個價位買入？

各地巿埸都有同樣情況：股票太多，但真正優質的就不多，而且陷井處處。

《兆峰陶瓷》的主席李兆峰曾獲青年工業家獎、《泰興光學》是基金愛股、《百富勤》是本地股壇精英的傑作，結果同遭清盤。

大家需要的是一些真正的優秀企業股票，那些令你最放心的股票。

世界充滿諷剌，我們慣稱一些不可靠的人物為「二五仔」，但在我的眼中，最可靠的股票，實為二號 ── 中華電力、五號 ── 匯豐控股，你不會因六四事件、亞洲金融風暴、或沙士而擔心這兩間公司倒閉，雖然盈利或會倒退，但只會是短暫的。因為它們都符合以下的基本條件：

1.      穏健可靠 ── 股票除牌，就返魂乏術。所以倒閉機會微的公司，就是你的最佳選擇。

2.      盈利可靠 ── 没有盈利的公司，是不可能長久運作的，股價始於會下跌。

3.      股息派送 ── 能與股東分享的公司，才是股民喜愛的股票，才可保證你穏定的收入。

4.      穏定增長 ── 所指的是盈利和股息。穏定增長即複利增長。畢菲特：「複利是世界上第八大奇績」。匯豐由94年至2004年，股息的平均年增長率是16.8%，股東的回報超過五倍。〈資料見匯豐網站)

     匯豐若未來十年，股東回報達五倍，或三倍，這樣在二十年裏，總回報就達至二十五或十五倍，利潤是非常巨大的。若同樣的事情再發生在匯豐或其他股票上，未來三十年，回報將是一百二十五倍，今日這番近似痴人說夢的話，就是半個世紀前，畢菲特曾經講過的。

畢菲特指出的第二難題，「在哪個價位買入？」一些優良的股票，如匯豐、新鴻基地產等。若在高位買入，也可能要幾年後才重回家鄉，心情也不好過。要避免高位、泡沫時入貨，就要衡量絕對投資回報，一個令你感到安全合理的價位，例如五厘或四厘的股息回報。

例如，當匯豐跌到提供4厘回報時，我就會買入，假若日後股價再跌至4.5厘時，我仍會再買，因將會有更高的股息回報，而下跌的風險更少。如果我感覺不好過，不是因股價上的損失，只是我無錢買又平又好的貨，我將用我的股息，不斷地、慢慢地去買。

找尋優質的股票，等候入貨的好時機，是需要思考和耐心，有一點難度，但最因難的是：長期持有。2003年，沙士期間，我成功說服我的朋友、同事買入滙豐，但我不能說服他們長期持有，大部份人在九十元以下，已經沽貨離埸或換馬。要做到長期持貨，還要克服心理上的障礙，糾正投資觀念上的誤解…

"自由和安寧"------3

『富爸爸，窮爸爸』：「應該學會思考......你將一生享受自由和安寧。」

靈光一閃，忽然醒覺自由和安寧，正是我最需要的東西。

我利用我那個並不發達的腦袋，仔細閱讀此書，檢討過去失敗經驗，得到的結論是：選取優質股票，並長期持有。

我初炒股票時(1987年)，恆生指數不到3000 點，匯豐、恆生、中電、長江都大約只是十元或以下，它們到現在都有可觀的回報，理論上，很多人都應該發了達；但事實上，大部份人的投資成績卻不好。

長揸不放是不是真的sure win 呢？ 如果高位買入「電訊仍Fall」，就真是「大鑊長金」，如果買錯《兆峰陶瓷》、《歐亞農業》或近期的《泰興光學》，都唯有節哀順變。

一個真實個案，本人就因一隻《百富勤》而錄得六位數字的 total loss〈六合彩無咁易中?!〉，如果在97時買入國企〈如:儀征〉或科網熱潮時的股票〈如:E-Kong〉等，都不知何日見家鄉。《註一》

《註一》:如果買中百富勤是頭獎，那麼我就中了六合彩的頭二三獎了，這些垃  圾，我已經三年前沽清，集中到我的優質股票。

"我已成為一條狗"------2

2002年， 還有兩件事， 對我的投資想法，有很大影響 。

該年公司派我到中國內地工作，没有歸期，没有什麼補償或津貼，我向公司表示很不滿，但老闆以很不屑的口吻說：「公司既大門係無鎖既！」

此刻我知道，我已成為一條狗，主人把骨頭掉到那裏，我就要跑到那裏。

有一日，老闆把骨頭掉入海裏，我也將要跳入海中 ，更怕有一日，老闆把骨頭收起，要被掉入海中的，將會是這條老狗。

一個晴朗的早上，帶著被人「放逐」的心情及一本為人所熟悉的『富爸爸，窮爸爸』出發，開始了內地工作的日子。

工餘無聊，翻閱『富爸爸』，看到富爸爸對九歲的作者說：「為錢而工作，只要重覆〈上個月,作者在便利店工作〉五十年，就知道大多數人是如何渡過一生。」

雖然我餘下的時間，不會有五十年那麼長，但還是很足夠我受了，心中又想到：不知下次老闆把骨頭抛到哪裏去 ！？而我又將會在哪日，被掉入大海之中！？ 我已經不能再想下去，我必須努力找到「出路」，Help Me ! Rich Dadd !