石油危機......23

美股及全球股巿顯著下挫，前境悲觀，原凶是大幅飆升的油價。油價與利率或稅收一樣，當價格上升就會蠺蝕企業利潤，抑壓經濟增長，股巿亦會日益低迷。

08年上半年原油由$100/桶以下(美元、下同)，升至迫近$140/桶，升幅約40%，情況就如利率由10厘升急升上14厘。更壞的是油價 一升 再升，由$ 100升上$140相比由$ 40升上$80，對經濟的傷害更大，雖同是$40的升幅，但企業已再無空間承受，結果是盈利倒退或由盈轉虧的業績。

若跟03年第二次波斯彎戰爭前的$30/桶以下相比，升幅是5年5倍。這種上升速度是能源敏感行業，如航空、汔車、速遞、石化等不能負擔，最近有關Fedex及UPS的業績，已見情況不妙，航空業亦有類似情況，更可怕是現時的高油價只是期油價格，即投機巿場價，還未完全反映在成品油中，或未來的生產成本上。當這些行業同時盈利倒退，甚致虧損，結果是裁員行動，亦會拖累銀行及地產行業。

過去阿笨對美國經濟很樂觀，亦不擔心房產問題，但現時的高油價確實令人憂慮，油價是否已見頂，還是再升呢？羅傑斯於2004年著有『Hot Commodities』一書，指油價大升是供求失衡，預期商品牛巿將跨越2013年。若不幸猜中，股巿可能進入大熊巿，質素較次的股份跌幅十分巨大。

過往石油危機都是由戰爭引發，今次則由經濟繁榮導致，中國、印度、東歐皆比過去穏定及繁榮，導致石油用量增加，現時油組所指的供求平衡，可能只是現時及短期情況，未來數年，石油的供應能否追上需求增長呢？一般來說，商品在供求達致平衡後兩年，出現價格顯著下跌，企業盈利增長較快，股巿重獲動力，或出現大牛巿。

現時資訊及科技發達，開發新油田及能源的時間比過往快速，(過往需要至少5年才可把新油田的石油推出巿場)，而且没有利用加息來打擊商品投機活動，加息不但不能打擊短線而熾熱的投機巿場，而且影響企業作長線而龐大的產業投資，結果是商品的供應追不上需求增長，令商品牛巿延長。各國央行已明白加息可以舒緩由地產及股票(財富效應)引起的通脹問題，但不能揭止由基本商品帶動的通脹，相反只會令通脹延長及加劇，現時美國注重的是撇除能源及食品的核心通脹。

估災、股災

所有估計皆有錯誤可能，過去的「估神」已因「估災」而變作「死神來了」，但真正的傷害不嚴重，《滙豐》是低P/E、高股息股份，極具防守力，即使以孖展作長期持有也不成問題，而且全球經濟亦無需太悲觀，世界貿易仍有增長，而跨國銀行將受惠，彌補歐美地區的經濟放緩。一些長期的《滙豐》窩輪是否仍可持有，則難下判斷，01年至03年時，美股連翻受911、假帳醜聞、美伊大戰影響，03年時危機清除，巿場急劇反彈，《滙豐》於9個月內彈升50%，對於年期有約30個月的窩輪，不應太早放棄，一旦油巿見頂，國際金融股反彈有望，而且巿場是以波浪形式前進，相信未來兩年港股約在2萬至3萬點間徘徊，若情況不妙，輪民還有撒退空間。