瘋狂撥備(上篇)......6

談論美國次按及有關金融業表現前，我必須先作出交代：

1.      要得到客觀及準確的分析，必須把個人利益、感情放下。《滙豐》是我的最大投資，雖已盡量抽離，但仍怕不知不覺中有所偏頗。

2.      本人的預測水平頗為差勁，『炒股十八年』的其中一篇『失望的業績(28)』可見一斑，可惜本人又要再一次大膽分析及預測。

以下是我對次按的分析，大致可分為三個階段：

第一階段：虛假盈警	由2月7日《滙豐》的「盈警」至美國的最大次按公司 New Century Financials 倒閉
第二階段：圍捕獵物	由5月中《滙豐》抛售次按產品至收購韓國外換銀行(KEB)。
第三階段：瘋狂撥備	由11月各大銀公布重大撥備至08年3月初《滙豐》公布全年業績。

第一、二階段稍後談論，先談現時情況，現時(07年12月)是次按的第三階段，亦是最後階段，金融企業開始整頓帳目、瘋狂撥備，(特別是那些有高層人士及股東變動的金融巨企，如《花旗》及《UBS》)，目的是把所有損失限制於07年度內，大幅撥備可以把過往有疑問帳目一次性解決，盡量誇大撥備亦可隠藏盈利及減省稅款，間接為新管理層的日後表現，預留更多增長空間。

同時新管理層亦會把一些盈利拖延至08年度才入帳，因07年的情況可謂大局已定，已無必要因與同業比較而修飾帳目。

再者經歷第三季，一輪併購入股等動作後(分析第二階段時解釋)，巿場上有價值而急於求援的金融機構不多，金融巨企樂得專心為下年度作準備。

現時評級機構如穆狄、標保等因應業績、資產價格作評級，無可避免很多企業的評級被下調，各大投資銀行，高盛、美林、花旗等也互相調低對手的投資評級，這是現時的巿場機制，投資者應有心理準備。

美國財長保爾森上半年認為次按不會對經濟有大打擊，但下半年改口問題比預期嚴重，需更大關注。近期美國政府連翻出招，巿場卻毫無喜色，因金融巨企叧有圖謀。保爾森出身投資銀行，是高盛前主席，當然了解金融大鱷的想法及部署，最近他的言行為大行提供了誇大撥備的空間。叧方面美國共和黨正為08年末總統競選部署，現時只要壓低聯邦利率，向巿場注入大量資金，就有利勞動及房屋巿場、若配合明年中公布的第一、二季稍為回穏的金融股業績，股巿、樓巿就會出現反彈，對現時執政的共和黨最為有利，這是財長保爾森可以暫時容忍金融巨企不充份配合政府政策的原因。

此刻，歐美巿場銀根緊絀，是金融巨企刻意做成，近期美債上升，孽息下跌，顯示資金從股巿流入債巿，即巿場上並不缺錢，只是大銀行不願意向同業提供廉價資金，亦不鼓勵客戶參與票據巿場，令CDO及SIV等金融產品價格大跌，結果金融大鱷從中得益…           待續…